CTCK Vietcap (VCSC) điều chỉnh giảm 13% giá mục tiêu xuống 78,000 đồng/cp và nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua cho cổ phiếu SAB của Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco, HOSE: SAB), do giá cổ phiếu này đã giảm 21% trong 3 tháng qua.
Theo đó, VCSC dự báo tốc độ phục hồi lượng tiêu thụ bia của SAB sẽ chậm do xuất khẩu cải thiện chậm hơn dự kiến và cạnh tranh gia tăng từ các thương hiệu toàn cầu. Bên cạnh đó, dự báo sản lượng bia sẽ tăng 5% so với cùng kỳ, trong khi kỳ vọng giá bán không tăng trong năm 2024, điều này dẫn đến doanh thu bia của SAB tăng tương đương so với cùng kỳ.
Trong cuộc họp gần nhất với SAB vào tháng 11/2023, Ban lãnh đạo Công ty cho biết quá trình hợp nhất với CTCP Tập đoàn Bia Sài Gòn Bình Tây (Sabibeco) đang thực hiện đúng tiến độ và thương vụ sẽ kết thúc vào quý 1/2024. VCSC dự báo sự hợp nhất này sẽ đóng góp nhỏ vào lợi nhuận của SAB.
Nhóm phân tích cũng kỳ vọng hàng tồn kho có chi phí đầu vào cao hơn được phòng hộ rủi ro vào năm 2022 sẽ được sử dụng trong suốt năm 2023 và nửa đầu năm 2024, tùy thuộc vào mức tăng doanh số bán hàng. Do đó, chi phí đầu vào cho sản xuất bia sẽ giảm trong nửa cuối năm 2024.
VCSC nhận thấy, giá thị trường của lúa mạch và nhôm trong 9 tháng đầu năm 2023 lần lượt giảm 28% và 20% so với cùng kỳ. Trong thời gian tới, biên lãi gộp của SAB dự kiến tiếp tục tăng chủ yếu nhờ tối ưu chi phí và cải thiện cơ cấu sản phẩm.
Ngoài ta, VCSC kỳ vọng SAB sẽ duy trì chi tiêu cho quảng cáo và khuyến mại (A&P) trong năm 2024. Với dự báo chi tiêu A&P/doanh thu mảng bia sẽ ở mức 10-11% trong giai đoạn 2023-2025, cùng với việc biên lãi gộp dần cải thiện sẽ một phần bù đắp chi phí A&P cao hơn, từ đó hỗ trợ cải thiện biên lãi ròng của SAB từ năm 2025.
Nhìn chung, VCSC dự phóng doanh thu 2023 của SAB đạt 30,299 tỷ đồng và lãi ròng 4,216 tỷ đồng, giảm lần lượt hơn 13% và 19% so với cùng kỳ. Giai đoạn 2024-2025, doanh thu dự kiến đạt 32,006 tỷ đồng và 34,088 tỷ đồng, tăng 5.6% và 6.5%; lãi ròng tương ứng 4,281 tỷ đồng và 4,665 tỷ đồng, tăng 1.6% và 9%.