Análise de Resultados da Itaúsa 3T19 - ITSA4 vale a pena?
Os resultados da Itaúsa (ITSA4) referente a suas operações do terceiro de trimestre de 2019, foram divulgados no dia 11/11. Veja neste artigo os principais destaques do resultado da Itaúsa do 3T19 e se a ITSA4 vale a pena investir. Confira o calendário de divulgação de resultados do 3T19 das empresas listadas na Bolsa de Valores e a análise das empresas que a equipe do The Capital Advisor está realizando. Data da divulgação: 11 de novembro de 2019.
Sobre a Itaúsa
Conheça um pouco sobre a Itaúsa: data de fundação, core business, mercados onde atua, principais clientes. A Itaúsa - Investimentos Itaú S.A. é uma holding brasileira que foi fundada em 1966 como Banco Itaú de Investimentos. Entretanto, em 1991, a empresa foi rebatizada para Itaúsa - Investimentos Itaú S.A. Atualmente a Holding possui investimentos em empresas de diversos setores, incluindo o setor financeiros, indústrias de painéis de madeira, louças e metais sanitários, vestiários, calçados, gasodutos, entre outros. Entre as principais empresas do conglomerado estão o Itaú, Duratex, Alpargatas e NTS (Nova Transportadora Do Sudeste).
Avaliação de Governança
A Itaúsa está listada na Bolsa de Valores no segmento Nível 1. Um dos mais altos da B3. EmpresaItaúsa - Itaúsa - Itaú Investimentos S.A.CódigoITSA4SubsetorIntermediários FinanceirosSegmento de ListagemNívelTag Along80% ON e PNFree Float77,96%Principal AcionistaFundação Antonio E Helena Zerrener Instituição Nacional de Beneficência (15,37%)Sitewww.itausa.com.br A Itaúsa possui boas práticas de governança corporativa, por isso tem suas ações negociadas no segmento de listagem Nível 1 da Bolsa de Valores, um dos mais altos.
Balanço da Itaúsa
No dia 11 de novembro de 2019 a Itaúsa divulgou os resultados do balanço do terceiro trimestre de 2019. Entre os principais destaques anunciados, a Holding destacou o crescimento do ROE, que chegou ao patamar de 18,2% nos nove primeiros de 2019, representando um crescimento de 0,8 ponto percentual na métrica em relação ao mesmo período do ano passado. Além disso, a Itaúsa também destacou no relatório a aquisição, junto à outras empresas, da Liquigás, por 3,7 bilhões. A participação da Itaúsa na operação será de 49% no capital social da total e votante da Companhia. Com a conclusão da operação a Holding diversificará ainda mais seu portfólio de investimento, cuja composição no terceiro trimestre era 91% (R$ 48.153 milhões) no setor financeiro, 8,97% (R$ 4.745 milhões) no setor não-financeiro 0,03% (R$ 18 milhões) em outros setores.
Resultados Operacionais
No terceiro trimestre de 2019, as Despesas Administrativas da Itaúsa somaram R$ 31 milhões, representando uma alta de 19,2% frente ao 3T18. Esse resultado é reflexo, sobretudo, da ampliação da estrutura administrativa, despesas adicionais com projetos de Fusões e Aquisições, melhorias em TI, contratação de fiança e seguro de processos judiciais e aumento nos serviços de escrituração de ações devido a expansão da base de acionistas. Já o Lucro Líquido da Holding no 3T19 foi de R$ 1.941 milhões, representando uma queda de 21,8% na comparação com o 3T18, refletindo efeitos não recorrentes observados no período.
Gráfico: Lucro Líquido da Itaúsa 3T19. Excluídos estes efeitos, o lucro líquido recorrente seria de R$ 2.474 milhões, representando um crescimento de 6,3% na mesma base de comparação. Estes resultados da Itaúsa são compostos, basicamente, pelos Resultado de Equivalência Patrimonial apurados a partir do lucro líquido de suas empresas investidas e o resultado dos seus investimentos financeiros, por isso, vamos falar um pouco sobre o desempenho de cada empresa da Holding. Destaques nos Resultados do Itaú No terceiro trimestre de 2019, o Lucro do Itaú atingiu R$ 5,2 bilhões, representando uma queda de 15,7% frente ao 3T19. O resultado do banco foi impactado, sobretudo, pelas despesas com PDV (Programa de Desligamento Voluntário) e por despesa de Perda Esperadas de Crédito e Liquidação Duvidosa gerada pelo crescimento da carteira de crédito. O Itaú, registrou no terceiro trimestre deste ano um aumento de 57% no Produto Bancário se comparado ao mesmo período do ano passado. Esse crescimento reflete o incremento de 5% no resultado de juros e o avanço de 6,7% nas Receitas de Prestações de Serviços e Resultado de Seguros. No período, a Perda Esperada de Ativos Financeiros e Sinistros se expandiu em R$ 3,1 bilhões, refletindo, principalmente, o aumento das perdas esperadas com operações de crédito resultante do crescimento das carteiras de crédito no segmento de micro, pequenas e médias empresas e no segmento de pessoas físicas. Já as Despesas Gerais e Administrativas do Itaú evoluíram 5,6% no período como resultado do PDV com impacto de R$ 2,4 bilhões relacionados a provisões trabalhistas e desligamentos e a benefícios sociais.
Tabela: Destaques no Resultado do Itaú no 3T19 Destaques nos Resultados da Alpargatas No terceiro de 2019 a receita líquida consolidada da Alpargatas totalizou R$ 1.036,9 milhões, representando um alta de 11,4% frente ao mesmo período do ano anterior. Já no acumulado de janeiro a setembro de 2019, a receita líquida foi de R$ 2.956,0 milhões, alta de 11,7% frente ao mesmo período de 2018. A receita líquida do Brasil, no período, representada pelas marcas Havaianas, Dupé, Mizuno e Osklen, totalizou R$ 741,6 milhões, representando um crescimento de 10,9% na comparação anual. O desempenho refletiu, sobretudo, a elevação no preços da nova coleção acima da inflação e do maior volume, além do melhor mix de canais. Em Sandálias Internacional a receita líquida do terceiro trimestre totalizou R$ 162,1 milhões, representando um crescimento de 10,4% frente ao registrado no 3T18. O resultado foi gerado pelo maior volume de vendas (+13,9%), sobretudo, nas regiões Latam (América Latina) e APAC (Ásia e Pacífico). Na Argentina, a receita líquida do período atingiu R$ 133,2 milhões, representando uma expansão de 15,5% frente ao registrado no 3T18. O resultado refletiu o pelos aumentos de preços praticados em moeda local, que compensaram a queda de 10,3% no volume de calçados esportivos. Já nas lojas próprias e franquias operadas no Brasil, incluindo o e-commerce, houve evolução no volume de vendas que cresceu 10% nas Havaianas e 13% na Osklen. O lucro bruto no período aumentou em 18,8% se comparação ao mesmo período do ano passado, com evolução de 2,9 pontos percentuais na margem bruta, refletindo, sobretudo, o desempenho na Argentina como resultado do reajuste de preço em todos os mercados e do ganho de eficiência advindo das reestruturações realizadas desde o 3T18. O EBITDA recorrente no 3T19, por sua vez, cresceu 36,5% frente ao 3T18 e totalizou R$ 155,5 milhões. O resultado foi impactado pelo crescimento de receita líquida em todas as regiões, além da melhor administração de despesas decorrentes dos projetos VIP 100% (Value Improvement Program) e OBZ (Orçamento Base Zero). Os resultados, foram impactados por efeitos não recorrentes, relacionado, sobretudo, à reestruturação no Brasil, com despesas de consultorias, acordo contratual da antiga sede e do encerramento de lojas. No acumulado de janeiro a setembro de 2019, o EBITDA recorrente totalizou R$ 419,9 milhões, representando uma expansão de 25,4% frente ao reportado no 2018. O lucro líquido consolidado recorrente do período somou R$ 59,7 milhões, representando expressiva melhora frente a um prejuízo de R$ 5,8 milhões no 3T18. No acumulado dos 9M19, o lucro líquido consolidado recorrente totalizou R$ 172,8 milhões, representando um crescimento de 104,3% frente ao reportado no 3T18. Por fim, a geração operacional de caixa no terceiro trimestre de 2019 foi de R$ 284,9 milhões e a posição financeira líquida ao final de setembro era de R$ 123,3 milhões.
Tabela: Destaques no Resultado da Alpargatas no 3T19 Destaques nos Resultados da Duratex No terceiro trimestre de 2019 a receita líquida da Duratex somou R$ 1.308,4 milhões, representando uma redução de 13,5% frente ao mesmo período do ano passado. O resultado foi impactado, sobretudo pelo recebimento da segunda tranche de vendas de terras e florestas no 3T18. Excluindo esse efeito, o resultado teria apresentado um crescimento de 2,4%. A receita líquida da Divisão Madeira, por sua vez, totalizou R$ 724 milhões, representando queda de 31% frente ao 3T18. Excluído o efeito citado anteriormente e a venda do negócio de chapas de fibra do 3T18, a métrica proforma seria 11,2% inferior, refletindo a queda de 16,3% no volume expedido. Já na Divisão Deca a receita líquida foi de R$ 406,4 milhões. O resultado foi praticamente estável se comparado ao mesmo período do ano passado. Embora o volume tenha apresentado uma queda de 5,6% a receita líquida unitária apresentou um crescimento de 5,8% refletindo a implementação bem-sucedida da política comercial, gerando impactos positivos na margem bruta, que cresceu 2,3 p.p na comparação anual. A Divisão de Revestimentos Cerâmicos apresentou uma receita líquida de R$ 177,9 milhões, representando uma alta 220,9% frente a 3T18, refletindo, principalmente , a consolidação dos resultados da Cecrisa e o maior volume de vendas da linha 2019. O EBITDA Consolidado da Duratex no 3T19 foi de R$ 246,7 milhões, representando uma queda de 72,7% na comparação com o mesmo período de 2018. O pior desempenho da métrica é fruto, essencialmente, dos itens não recorrentes. Já O EBITDA Consolidado recorrente apresentou expansão de 13,5% no mesmo período. O lucro líquido no período somou R$ 27,7 milhões, apresentando uma redução de 92,6%, refletindo, sobretudo, os impactados já citados. No acumulado de janeiro a setembro o EBITDA e lucro líquido recorrentes foram de R$ 630,5 milhões e R$ 119,2 milhões, respectivamente. Por fim, no final de setembro de 2019 a dívida líquida da companhia era de R$ 2.161,2 milhões, representando 2,49x do EBITDA ajustado e recorrente de 12 meses. O resultado foi 7,45% maior na comparação anual. No entanto, vale destacar que o perfil no trimestre era mais alongado, em função principalmente da emissão de R$ 1,2 bilhão em debêntures no primeiro trimestre.
Tabela: Destaques no Resultado da Duratex no 3T19 Destaques nos Resultados da NTS No terceiro trimestre de 2019 a receita líquida da NTS totalizou R$ 1.112 milhões, representando um crescimento de 9,0% frente ao reportado no 3T18 refletindo a correção anual de contratos de transporte de gás. Já o lucro líquido da companhia no 3T18 somou R$ 542 milhões, também com alta de 9,0% frente ao 3T18. No acumulado de janeiro a setembro a NTS registrou receita líquida de R$ 3.293 milhões e lucro líquido de R$ 1,641 milhões, representando um crescimento de 15% em comparação com o mesmo período do ano anterior, refletindo o melhor resultado financeiro líquido devido a menor despesa financeira, ocasionada pela reestruturação da dívida.
Tabela: Destaques no Resultado da NTS no 3T19.
Resultados Financeiros
O Resultado Financeiro da Itaúsa no terceiro trimestre de 2019 totalizou uma despesa R$ 15 milhões frente a uma despesa de R$ 12 milhões reportada no 3T18. Esse resultado, refletiu, principalmente, a menor posição do caixa médio, além de um patamar mais baixo de taxa de juros.
Endividamento da Itaúsa
A Itaúsa terminou os nove meses de 2019 com um endividamento líquido de R$ 263 milhões, frente a um endividamento de R$ 24 milhões reportado no mesmo período do ano passado. Veja a evolução histórica dos últimos 10 anos do endividamento da Itaúsa:
Gráfico: Histórico Endividamento Itaúsa. Fonte: GuiaInvest
Principais Indicadores
Veja abaixo os principais indicadores do Itaúsa para iniciar a sua análise fundamentalista da ITSA4. Indicador06/201909/2019Preço/Lucro (P/L)10,411,9Preço/Valor Patrimonial (PVPA)1,92,0Dividendos (DY) %8,29,1Valor de Mercado $105,4 B110,9 BLucro por Ação (LPA) $1,20281,1121Rent. Patr. Líq. (ROE) %18,317,0Margem Líquida %202,9195,5Data Divulgação12/08/1911/11/19 * Indicadores com base no fechamento da data de 14/11/2019.
Documento e Arquivos dos Resultados Itaúsa
Documentos e arquivos dos Resultados da Itaúsa do 3T19. Press Release 3T19;ITR 3º Trimestre 2019; Para conferir os resultados de outros trimestres, em texto ou áudio, acesse a Central de Downloads da Itaúsa.
ITSA4 Vale a Pena?
O primeiro destaque dos resultados foi no ROE da Holding. A métrica, que mede a capacidade da empresa de agregar valor a partir dos recursos investidos, apresentou crescimento de 0,8 ponto percentual, indicando que Holding possui um potencial de geração de valor para o seu acionista. Além disso, o terceiro trimestre de 2019 a Itaúsa reportou um lucro líquido de R$ 1,9 bilhão, representando uma queda de 22% na comparação com o resultado observado no mesmo período do ano passado. O pior desempenho do lucro líquido refletiu, sobretudo, efeitos não recorrentes no montante de R$ 533 milhões provenientes principalmente do Programa de Desligamento Voluntário (PDV) do Itaú que foi anunciado em agosto deste ano. Como a maior parte dos resultados de Itaúsa é proveniente do Banco (91%), qualquer alteração afeta os resultados da Holding. Nesse sentido, vale lembrar da aquisição da aquisição da Liquigás por parte da Itaúsa, que pode ajudar a diversificar o portfólio da Holding diminuindo a dependência do Itaú. É preciso ter em mente, no entanto, que a aquisição da Liquigás ainda é um passo pequeno nessa trajetória. Por fim, o lucro líquido recorrente da Itaúsa no terceiro trimestre somou R$ 2,47 bilhões, representando um avanço de 6% em relação ao mesmo período do ano passado. Escrito em conjunto por Eduardo Voglino e Marcelo Fayh (Analista CNPI).
Resultado da Itaúsa do 3T19
Disclaimer: Declaro que as informações contidas neste texto são públicas e que refletem única e exclusivamente a minha visão independente sobre a companhia, sem refletir a opinião do The Capital Advisor ou de seus controladores. Read the full article
