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彼らが事業を再開するために買収しようとしているCursor社の買収資金を見てください。また、テネシー州に建設した主要データセンターの1つからコンピューティング能力をAnthropic社に貸し出すという、非常に興味深い契約も見てください。 ColossusはColossus 1とColossus 2という2つのデータセンターを所有しています。その後、そのうちの1つをAnthropicに月額12億5000万ドルで貸し出しました。Anthropicはそのコンピューティングリソースを利用するためにこれだけの金額を支払っています。GrokとxAIの事業が順調であれば、両社はそのコンピューティングリソースを自社のモデル開発や顧客支援に活用するだろう、と考える人もいるでしょう。しかし、このケースでは、スペースを貸し出すAWSのようなサービスになっており、これは確かに良いビジネスです。月額12億5000万ドルの収益を望まない人がいるでしょうか？しかし、そもそもこのサービスが構築された目的はそこではありません。

イーロン・マスクがウォール街を席巻し、兆万長者になろうとしている | The Verge

xAIは明らかにモデル開発競争で後れを取っている。先日、こんな素晴らしいツイートを見た。「クロードがコカ・コーラで、OpenAIがペプシだとすれば、GrokはRCコーラだ」と。

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GrokはX上で配信されているという点で競争力があり、多くの企業がそのような配信方法を羨ましく思っているでしょう。Xユーザーはいつでも好きな時にGrokとやり取りでき、多少不適切な行為も可能でありながら、配信網も確保されています。Claudeにはそのような配信網はありません。しかし、Anthropicはコーディングの面で先行しています。 Anthropicは多くの分野で先行している。OpenAIは認知度が高い。Googleはあらゆる流通手段を駆使している。Appleの次期SiriもGoogleが開発する予定だ。どうすれば勝てるだろうか？AI業界の誰も、現時点でGoogleがトップに立っているとは思っていないのに、どうやってこれだけの資金を集めて「22兆ドル規模の企業向けサービスを市場に投入する」と言えるのだろうか？人材を買収すればいいのだろうか？

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イーロンは、普通の金持ちがするようなことを好まないように思える。彼はボートを買ったりしないし、車を何台も所有しているわけでもない。ただ、子供がたくさんいる。子供はお金がかかる。私には子供が二人いるが、本当にお金がかかる。500億ドルあれば、それだけで十分だ。

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TAMが全てを物語っています。それは、彼らが対象市場がどこにあると考えているかを示しており、それはAIです。そして、今、あらゆる話題はAIに集中しており、OpenAIとAnthropicはどちらも上場するか、少なくとも上場申請を行うと予想されています。Anthropicは今日それを実行しました。イーロンはそれを見ていたと思います。もし、以前のSpaceX事業を上場させたとしたら、それはどんなものになるでしょうか？それは打ち上げ事業であり、Starlinkであり、堅実な事業ですよね？ 1兆2500億ドルから1兆5000億ドル規模のビジネスになるのか？いいえ。しかし、「私たちは宇宙への物資輸送をコントロールしているのだから、宇宙へのデータセンター建設もコントロールできる。宇宙にあるすべてのデータセンターを所有し、アメリカ経済の未来を支える電力供給は私たちに頼らざるを得なくなるだろう」といった約束を積み重ねれば、はるかに強気な提案となる。それはまた、はるかに価値のある提案であり、より多くの資金を調達できる提案でもある。イーロンはこれを資金調達の絶好の機会と捉えている。調達額は500億ドルから750億ドルに上る。これは、数年前に約300億ドルを調達したサウジアラムコのIPOという、これまでの最大規模のIPOを上回る。そこにAIという要素が加われば、彼が売り込んで巨額の資金を調達できるような、大きな話題性が生まれるだろう。

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OpenAI、Anthropic、Googleといった競合他社がいる中で、なぜAIから22.7兆ドルもの全く架空の事業を新たに立ち上げる必要があるのでしょうか？しかもイーロン・マスクは、 xAIが正しく構築されておらず、完全に再構築する必要があることを公然と認めています。そして今、彼はAnthropicにコンピューティング能力を密かに販売しているのです。

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S-1には「人類史上最大のTAM（総市場規模）」といった素晴らしい一文がある。私は「すごいね。どうやってその数字に至ったのか教えてよ」と思う。すると「俺を信じてくれ」という感じで、「俺たちが計算したんだ。AIに23兆ドル、ロケット打ち上げに3兆ドルだ」と言う。その根拠がどこにあるのか分からない。一体何を基準にしているのか。確かにS-1には書いてあるが、今のところは「俺を信じてくれ」という感じだ。

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ファンダメンタルズを見てみると、AIへの支出は実に異常です。AI開発で莫大な損失を出しています。カーソル買収に600億ドルもの巨額を支払わなければならないことについては、まだ触れていません。先ほど質問されたように、人々は何に投資しているのでしょうか？彼らは約束に投資しているのです。ここにはファンダメンタルズなど存在しません。利益や収益、成長についていくら議論しても、結局のところ、ほとんどの投資家はイーロンの言葉と、宇宙にデータセンターを設置したり、火星に人を送り込んだりするというアイデアを投資家に売り込む彼の能力に賭けているのだ。

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SpaceXの事業の基本について話そうと思います。なぜなら、それがSpaceXのIPOについて語る際の優先順位リストの15番目くらいだからです。これまで何度もおっしゃってきたように、スターリンクはこの事業の中で唯一利益を上げている部分です。昨年は114億ドルの収益を上げました。収益は増減を繰り返していますが。それ以外の事業はすべて巨額の損失を出しています。AI部門は64億ドルの赤字でした。NASAとの打ち上げ契約では6億5700万ドルの損失が出ました。他の事業はすべて赤字なのに、Starlinkだけが成長し、実際に利益を生み出している。

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今年の初めに何が起こったか？SpaceXは順調に事業を進めていました。自動着陸機能を備えたロケットによる打ち上げ事業と、Starlinkという非常に好調な事業を展開していました。そして彼は何をしたか？彼はそれをxAIと組み合わせ、「実は、これから何をするか知っていますか？宇宙にデータセンターを設置するんです。これが未来です。それから、火星に工場を建設して、宇宙に打ち上げる衛星を製造するつもりです。そして、火星植民地へとたどり着くのです」と言ったのです。これらはここ1年以内に浮上した目標です。彼は以前はこれらのことについて話していませんでした。テスラで会社をロボットや人型ロボットといった分野に完全に方向転換させたのと同じように、スペースXでも全く異なる商品やサービスを売り込んでいるという点で、同じような効果が得られています。本当に興味深いですね。彼が長年にわたってしてきた矛盾をいくつか見てみると、おそらく1年ほど前に彼が投稿したツイートで「月は重要ではない、我々は月に焦点を当てているのではなく、火星に焦点を当てている」と述べていました。ところが、IPOの書類やここ数ヶ月の彼の発言を見てみると、今や彼らは皆、月に注目しているのです。それは、NASAが月への注目を再び高め、そこに資金があるからです。そうですね、イーロンの言うことを鵜呑みにするなら、今のところは風向き次第といった感じで、今のところそれでうまくいっているようです。人々は彼についていき、彼を信じているのですから。

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この株に対する空売り残高には興味があります。非常に興味深いと思います。しかし、イーロンの実績、例えばテスラ株の株価が長年にわたってどのように上昇してきたかを見てみると、彼は多くの空売り筋を完全に打ち負かしてきました。彼はかつて空売り筋と戦い、常にツイートしていましたが、空売り筋を打ち負かす最善の方法は、株価を継続的に上昇させることであり、テスラは長年にわたってそれを実行してきました。これはまさにミーム化していると言えるでしょう。単なる話題株ではなく、ある意味ではミーム株でもあり、このような有名人CEOが会社を経営すると、こういうことが起こるのです。

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たとえば、あなたと私がSpaceXのIPOを見て、「私はあの財務状況が好きではない。個人的にはあの会社には投資しない。RobinhoodやSchwabの口座を通じて株を買うつもりはない」と言うかもしれません。しかし、インデックスファンドにも投資しているとしましょう。私たちは皆、退職金口座を持っていて、時にはインデックスファンドに投資しています。つまり、私たちは株式に受動的に投資しているだけで、これらのインデックスファンドはさまざまな株を買い集めることでアメリカの産業を追跡しています。ここで起こっていることは、SpaceXとこれらのインデックスが協力して、いくつかのルールを緩和したということです。たとえば、NASDAQ-100を見てみましょう。NASDAQ-100には、優良株のようにアメリカの産業を追跡する100の銘柄が含まれています。通常、企業が新規株式公開（IPO）後、ナスダック100指数に組み込まれるまで、あるいは組み入れが承認されるまでには約90日かかります。これは、一定の冷却期間を設けるためです。IPO後の株価は上下動を繰り返しますが、公開市場で落ち着き、安定した評価額を得るにはある程度の時間が必要であり、これはごく自然なことです。この場合、SpaceXは、まさにこの大きな期待の渦中にあって、わずか15日後にインデックスに組み込まれることになります。これは、SpaceXがインデックスに組み込まれたという事実によって、多くのインデックスファンドがSpaceX株を買い増すことを余儀なくされることを意味します。これにより、SpaceXは本来なら数ヶ月待たなければならなかったであろう多額の資金にアクセスできるようになります。そして、それが株価の買い熱をさらに高めるでしょう。SpaceXの視点からすれば、こうしたインデックスファンドから数十億ドルもの資金にアクセスできることは、ある意味で天才的な戦略であり、これは今回のIPOで規制が緩和された理由の一つに過ぎません。

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コーポレートガバナンスの専門家に話を聞くと、彼がこれらの議決権を持っていることに憤慨しています。これは、先ほど話した85％という彼の議決権支配をさらに強めることになります。さらに、彼はこれらの株式を担保に融資を受けることもできます。もちろん、これには取締役会の承認が必要ですが、彼は取締役会を支配しています。つまり、彼はこれらの株式を担保に融資を受けて現金を得ることができるのです。

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イーロン・マスク氏の会社所有権と、彼が会社の議決権を掌握していることについて話しましょう。彼は、合計すると会社の議決権の約85％を握る超議決権株を保有しています。これは現時点では超過多数派です。彼は基本的に、議決権レベルで会社のあらゆる意思決定を支配しています。例えば、Metaのような会社をマーク・ザッカーバーグと比較してみましょう。超議決権と議決権協定により、ザッカーバーグは約60％を支配しています。イーロンはそれよりもさらに会社を強く支配しています。これはどういう意味でしょうか？それは、彼が取締役会を支配し、友人や顧問を取締役に任命しているということです。報酬体系を策定する独立した委員会は存在しない。つまり、彼は自分の報酬額を実質的に自由に決められるのだ。私は今年初めに彼が受け取った報酬パッケージについて記事を書いたが、その内容は、いわゆる制限付き株式13億株を彼に付与するというものだった。 S-1の脚注をよく見ると、彼が既にその株の議決権を持っていることが分かります。これはとんでもないことで、前代未聞です。彼はこれらの株を一切獲得しておらず、これらの株は、火星に100万人のコロニーを建設したり、年間100テラワットの計算能力を持つデータセンターを宇宙に設置したりといった、会社のマイルストーン達成に連動しています。まさに天文学的な数字です。彼はこれらの株を売却するために、これらの条件を満たさなければならない。しかし、彼はまだこれらの条件を一つも満たしておらず、経営陣が定めた条件に基づき、既にこれらの株に投票できる状態にある。

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これは非常に強靭なプラットフォームです。10年以上かけて開発され、長い歴史があります。非常に回復力があり、熱心なユーザー層もいます。だからこそ私たちはこれを愛しているのです。これは素晴らしい社会実験です。当時、「これでTwitterは終わりだ」などと言うのはためらわれましたが、今、その回復力の強さが明らかになりつつあります。私たち記者はそれにどっぷり浸かっていて、いつもそこにいます。でも、サッカー仲間がいるからとか、映画について語り合ったり、親友6人と交流したりできるからという理由で、今でもXを利用している普通の人たちもいます。Grokの児童性的虐待画像やElonの虐待行為、ヘイトスピーチなどがあっても、Xは依然として非常に魅力的なプラットフォームです。彼らがそこに留まるのは、そこが彼らが慣れ親しんだ場所だからです。それをゼロから作り出すのは難しく、だからこそBlueskyのようなプラットフォームが、より幅広い視聴者を引きつけるという点で限界に達しているのだと思います。

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Xに匹敵する有力な競合企業が存在するかどうかは、まだ明らかではない。ThreadsはXよりもはるかに規模が大きいという見方もあるが、影響力はそれほど大きくない。Blueskyは非常に魅力的で、強い信念を持った人々によって運営されている。彼らは独自の道を歩んでいる。確かにXの直接的な競合企業ではない。なぜその影響力が他のどこにも及ばないのか、あるいはXに在籍している人々が今もそこに留まっているのか、何か理由があるのだろうか？

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テスラに関しては、もちろん選挙後には「テスラ・テイクダウン」抗議運動が起こり、人々は「イーロンが狂う前にこれを買ったんだ」というステッカーを車に貼っていました。EV市場におけるテスラのシェアが低下していくのが見て取れました。もちろん、BYDのような中国の自動車メーカーの台頭も大きな要因です。でも、どうでしょう。SpaceXには、Teslaで見られたような評判へのダメージは感じられません。それは、SpaceXの事業の一部が一般消費者と直接接触する機会が少ないからかもしれません。例えば、ロケット打ち上げ事業を考えてみてください。私はロケット打ち上げサービスを購入するわけではありません。一般の人々はロケット打ち上げサービスを購入しません。SpaceXは政府や大企業と契約を結んでいるのです。それに、宇宙への物資輸送に関しては、ほぼ独占的な地位を築いています。評判の悪いCEOがいる企業と提携するか、宇宙開発に全く手を出さないかの二択であれば、おそらく前者を選ぶでしょう。スターリンクはまた別の話です。非常に優れた製品を提供しており、競合相手は存在しません。例えばイリジウムや、スターリンクが競合する企業を思い浮かべると、スターリンクはそれらを圧倒的に凌駕しています。非常に強力なサービスであり、各国政府やウクライナも利用しており、利用者数は増え続けています。収益と利益の面では、スターリンクはSpaceXの事業帝国におけるまさに至宝と言えるでしょう。

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