ทำเงิน (Dhamngern)

Dhamngern (ทำเงิน) is a fund founded by 2 college friends who are now working in different fields but share the same principles of investing.

[dhamngern-blog]

SYMC FIN Q1 2556

ผลจากค่าเสื่อมและค่าเช่าระบบจากEGAT ยังกดดันรายได้ แต่ปี 56 น่าจะเป็นปีสุดท้ายที่ลงทุนเยอะ ปีถัดๆไปพอค่าเสื่อมลดลงและหรือ รายได้นำ fixed cost กำไรจะโตจาก operating leverage ที่สูงเหมือนกับ JAS 

จับตาดูต่อไป

[dhamngern-blog]

TPOLY

ประเมินรายได้ปี 2556

รับเหมา - สมมติฐานหลักคือปรับราคาสะท้อนค่าแรงและค่าวัสดุก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นไปหมดแล้วในปี 2555 ผู้บริหารให้ข่าวจะรับรู้รายได้ 2500 - 2700 ล้าน บาทที่ npm 3-5% แต่จากการคุยกับฝ่ายบัญชีคาดว่า 5% คงไม่ได้เห็น จากการขอความเห็นฝ่ายบัญชีบอกว่า worst case scenario น่าจะเป็น 2.8% จะได้

best case - 2700*4% = 101 ล้านบาท

worst case - 2500*2.8% = 70 ล้านบาท

อสังหา - โอนปี 2555 ไป 6 หลัง คาดว่ารายได้ประมาณ 350-400 ล้านบาท ที่ npm ประมาณ 15% 

best case - 400*15% = 60 ล้านบาท

worst case - 350*10% = 35 ล้านบาท ให้ npm น้อยเนื่องจากเป็นโครงการแรกการบริหารจัดการด้านการขายน่าจะยังไม่ดีนัก แต่เนืองจากเป็นบริษัทรับเหมาน่าจะยังมีกำไรอยู่

จากขนาดโครงการจะเหลือรายได้ไปรับรู้ปี 57 ประมาณ 60 กว่าหลังหรือประมาณ 200 ล้านบาท ส่วนนี้เป็นส่วนที่ไม่น่าจะยั่งยื่นเนื่องจากบริษัทไม่ได้มีโครงการจะทำอย่างต่อเนื่อง แค่มีแผนว่าดูแนวโน้มหากดีจะนำที่ที่เหลือมาพัฒนาโครงการต่อซึ่งน่าจะรู้ว่าทำหรือไม่ปลายปี 56 

โรงไฟฟ้า (สัญญาขายMW)

1) ช้างแรก (9MW) ถือหุ้น 65% COD ภายในมีค 56 เริ่มรับรู้รายได้ เมย 56 เป็นต้นไป รายได้ สำหรับ ที่เหลือ 3/4 ของปี 8800*8000*3/4*3.3*0.65 = 113.25 ล้านบาท ให้ NPM 25% = 28.31 ล้านบาท

กำไรปี 56

Best case =  189.31 ล้านบาท หรือ 0.3756 บาทต่อหุ้น fully diluted

Worst case = 133.31 ล้านบาท หรือ 0.2645 บาทต่อหุ้น fully diluted

ปี 57 

ทุ่งสัง (9MW) ถือหุ้น 85% กำลังก่อสร้าง คาดว่ารายได้จะเข้า Q3 ปี 57

รายได้ครึ่งปีจะได้ = 8800*8000*1/2*3.3*0.85 = 98.73 ล้านบาท ให้ NPM 25% =  24.68 ล้านบาท

ช้างแรกรับรู้เต็มปี กำไร 37.74 ล้านบาท

อสังหาเหลือครึ่งเดียว 17.5 - 30 ล้านบาท 

รับเหมาคงที่ 70 - 101 ล้านบาท

ีกำไรปี 57 = 149.92 - 193.42 ล้านบาท

อนาคต

มหาชัย (46%) + บางสะพานน้อย (65%) กำลังขอ รง 4 กรณีเลวร้ายบวกการก่อสร้างน่าจะ COD ได้ปลายปี 57 รับรู้ปี 58 เต็มปี กำไรเพิ่มอีกประมาณ 50 ล้านบาท

กำลังดูโรงไฟฟ้า SPP = 20MW ที่ 3 จังหวัดชายแดนภาคใต้ + 4 อำเภอของ จ. สงขลาซึ่งได้ adder เพิ่มพิเศษ 1 บาท หากสำเร็จจะมีรายได้เต็มปีสมมติว่าถือหุ้้น 60% โดยคิดว่าส่วนเพิ่ม 1 บาทได้รับเต็มๆ อีกส่วนคิด NPM 25% = 18000*8000*3.3*0.60*0.25 + 18000*8000*0.60 =  71.28  + 86.4 = 157.68 ล้านบาท

มีศึกษาโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่ สปป ลาวขนาด 20MW ยังต้องรอความคืบหน้า

ถ้าโครงการ SPP สำเร็จจะเป็นตัวเร่งอย่างมหาศาล

[dhamngern-blog]

PJW opp day 26/02/2013

Mill pack (MPC) - ผลิตและจำหน่าย บจภ น้ำมันหล่อลื่น แก่ลูกค้าขนาดกลางและย่อม สำหรับ บจภ ขนาด ทั่วไป

Elegance packacging - จำหน่ายฝาขวดน้้ำมันหล่อลื่นน้ำเข้า

โรงงานที่เทียนจิน - จำหน่ายและผลิต บจภ น้ำมันหล่อลื่นจำหน่ายในจีน

กำลังการผลิตโตเป็น 27,615 ตัน กำลังผลิตโต 20% ใช้จริงเพิ่ม 15%

Differetiation - ไม่ใช่แค่ขาย บจภ. แต่เป็น total solution provider เช่นช่วยให้ลูกค้าบรรจุสินค้าได้เร็วและลดการสูญเสีย ลด logistics cost

ผลิตภัณฑ์ยานยนต์ส่วนใหญ่เป็น 1st tier ร่วมออกแบบกับลูกค้า

มี clean room สำหรับ บจภนมและนมเปรี้ยวที่ได้มาตราฐานสูงสุดในไทย ช่วยลดเวลาและต้นทุนในการลา้งของลูกค้า

ได้รับรางวัล Total Productive Maintenance, เป็น SME ไม่กี่รายในไทยที่ได้

ยอดขายรวมโต 23% YoY

ชิ้นส่วนยานยนต์ ยอดขายเติบโตสูงสุดโต 83%

อัตรากำไรขั้นต้น ประมาณเดิมคือ 21% กว่าๆ

ดอกเบี้ยจ่ายลด 4 ล้าน YoY จาก 20 เหลือ 16 ล้านกว่า

โครงการในอนาคต

ขยายคลียนรูมที่สมุทรสาคร รองรับ บจภ นม

ขยายโรงงานชลบุรี รองรับอุต ยานยนต์

อุตน้ำมันหล่อลื่นโต 12% - 15% เท่าๆกับการเติบโตของอุตนม

อุตเคมีเกษตรจะเติบโตมากขึ้นเนื่องจากปัญหาเรื่องใบอนุญาตเริ่มหมดไป 

ใน 3-5 ปีข้างหน้า

ยานยนต์จะโตจาก 17 เป็น 24% ของสัดส่วนรายได้ ส่วน น้ำมันหล่อลื่นจะเหลือ 51% 

ไม่ได้โฟกัสเคมีเกษตรกับconsumer product

ถาม - ตอบ

organic growth ประมาณ 20% ซึ่งโตกว่าอุตสาหกรรมโดยรวมที่กล่าวมา

ที่จีนปีนี้จะโฟกัสแค่น้ำมันเครื่องปีหน้าอาจจะเริ่มมีการตลาดยานยนต์บ้าง

มีทีม R&D ในส่วนยานยนต์เยอะมากเพื่อรักษาสถานะ 1st tier ในตลาด

ยอดขายในจีนคิดเป็น 5% ของยอดขาย รายได้ 100 ล้าน ขาดทุน 700,000 บาท ปี 56 จะเริ่มมีกำไร แนวโน้มดี ตั้งแต่Q4 2555 ปลายปี 56 น่าจะมีคำตอบจากลูกค้าใหม่

วัตถุดิบพลาสติกและ composite มาจาก ตปท ไม่ได้ผสมเอง

ไม่มีนโยบาย ESOP/EJIP เพราะให้พนักงานซื้อหุ้นตอน IPO แล้ว

คุณภาพของ TPM ทำให้ PJW สามารถผลิตชิ้นส่วนยานยนต์เสียแค่ 1 ppm เทียบกับ benchmark ที่ 4 ppm 

ผบห เชื่อว่าด้านการออกแบบ PJW 

สัญญากับลูกค้า - ยานยนต์จะทำเป็น model ไป จบก็คุยกันใหม่ 

น้ำมันเครื่องสัญญา 3 ปี

โรงงานที่จีน - ในแง่พื้นที่โตได้อีก 50% ในแง่กำลังผลิตเครื่องจักรที่ลงไปแล้วโตได้อีก 50% ยังไม่มีแผนลงทุนเพิ่มที่จีน รายได้จะเริ่มมีนัยยะสำคัญ ปี 57 ตามแผน

ไตรมาสหน้าสร้างโรงงานที่ชลบุรีเสร็จหมด ผลิตได้ในครึ่งปีหลัง โดยที่เครื่องจักรค่อยๆเติมไปตามการเติบโต โดยที่ ณ สิ้นปีนี้ จะมี capacity โต 25% โดยรักษา utilization rate ให้ไม่เกิน 70% น่าจะประมาณ  65-70%

นโยบายจ่ายเงินซัพพลายเออร์ ตรงเวลาไม่ดึง

mkt share ตลาดน้ำมันเครื่อง 47% ขวดนมเท่าๆกับรายอื่นๆทั้งๆที่เป็นรายล่าสุดในตลาด

ยานยนต์ - PJW แข็งที่สุดในประเทศไทยแง่ blow molding แต่ด้าน injection ยังไม่แข็ง  ลูกค้า เช่น Nissan March, Mirage, Tata, Mitsu pajero sport, GM ปีนี้มีลูกค้าใหม่ 2 ราย กำลังออก new model ต้องมีการลดราคาให้ลูกค้าปีละ 5% เหมือน SNC 

การที่ CP meiji ขยายกำลังการผลิต PJW จะได้รับผลดีแต่ยังไม่มีรายได้เข้ามา

Barrier to entry - ยานยนต์ - มี switching cost ค่อนข้างสูง และบริษัท ไม่ได้ขายในราคาแพงมีกำไรสมเหตุ สมผลไม่น่าจะเปลี่ยนกันง่ายๆ แต่ถึงมีบริษัทระดับโลกเข้ามาก็ไม่กลัว

น้ำมันเครื่อง - เปลี่ยนยาก

แนวโน้มราคาเม็ดพลาสติก - ปีนี้ไม่น่าจะมีปัญหาอะไร ปีหน้าไม่มี supply ใหม่ๆในตลาดโลกปี 2014-15 supply จะตึงมากจาก demand ในตลาด แต่สำหรับ PJW ไม่มีปัญหาเพราะปรับได้รายไตรมาส

NPM จะพยายาม maintain ให้คงเดิมประมาณ 10% 

ไม่มีลูกค้ารายใดมีสัดส่วนถึง 30% 

[dhamngern-blog]

NC 56-1 2554

ลักษณะธุรกิจ

เป็นผู้จำหน่ายถุงน่อง ถุงเท้า แบรนด์ Cherilon Golden leg และ Annabel

ชุดชั้นในสตรี เชอรีล่อน อินทิเมต และ CARA ชุดชั้นในบุรุษ Sanrimo เครื่องสำอางค์ Misasa Scruple

ปี 54 ขายในประเทศ 96.86% นอกประเทศ 3.14%

มีโชว์รูมและหรือสาขาอยู่ 8 แห่ง แต่ไม่ได้มีแผนในการเปิดเพิ่มอย่างเป็นรูปธรรม เป็นการทยอยเปิดมาเรื่อยๆ

ลูกค้า

1 ห้างโมเดิร์นเทรด ค้าปลีก

2 ยี่ปั๊ว

3 ร้านโชว์ห่วย

4 ร้าน cash and carry

Supplier

เป็นโรงงานในเครื่อสหพัฒน์และโรงงานภายนอก 3-5 แห่ง อาจจะมีtransfer cost ระหว่างกลุ่ม ต้องระวัง

บริษัทเขียนใน 56-1 ว่าช่วย supplier ในการวางแผนการขายและการผลิต ทำให้ต้นทุนในการดำเนินงานและการบริหารงานมีแนวโน้มที่จะลดลง

ดูเป็นบริษัทที่ปลอดภัย โตไปเรื่อยๆ แต่ยังมองไม่ออกว่าจะโตแบบก้าวกระโดดได้ยังไง หาข่าวยาก

[dhamngern-blog]

PJW และงบปี 2555 21 กพ 56

รายได้หลักมาจากบรรจุภัณฑ์พลาสติกต่างๆ โดยเฉพาะน้ำมันเครื่อง

การที่รถคันแรกจะมาเพิ่มอีกเป็นล้านคัน จะทำให้มีความต้องการน้ำมันเครื่องมากขึ้นในอนาคต ซึ่งบริษัทฯเป็นซัพพลายเออร์ของน้ำมันเครื่องเจ้าใหญ่ทุกเจ้าจะได้รับผลตรงนี้แน่นอน ทั้งนี้รายได้ส่วนนนี้น่าจะเข้ามาปลายปี 56 หรือ 57 เป็นต้นไปเพราะรถที่ซื้อใหม่คงยังไม่ต้องเปลี่ยนถ่ายน้ำมันเครื่อง

ในช่วงต้นปี 56 น่าจะได้รับผลดีจากการขยายตัวของรายได้ฝั่งยานยนต์มากกว่า และลุ้น surprise gain จากบริษัทฯที่จีนซึ่ง ผบห. บอกใน opp day Q3 55 ว่ากว่าจะเข้ามาก็ปลายปี 56 ต้นปี 57 

งบปี 2555

กำไรโตจาก 145.23 เป็น 202.71 ล้านบาท หรือโตขึ้น 39.57% ส่วนใหญ่มาจากอัตราภาษีจ่ายที่ปี 55 effective tax rate 12% แต่ปี 54 เป็น 22% ถ้าลองปรับให้อัตราภาษีปีนี้เป็น 22% เท่ากัน กำไรก็ยังโต 24% อยู่ดี

ดู common size แล้วก็โอเค ควบคุมต้นทุนและรายจ่ายได้ดี ต้องจับตาดูค่าใช้จ่ายในการขายเนื่องจากเพิ่มขึ้นมาก

[dhamngern-blog]

IPO stock: MONO 8 มค 56

ธุรกิจ

1 SMS, IVR, Content ผ่านทางค่ายมือถือเช่น DTAC AIS True กำลังไปเปิดที่อินโดนีเซียในหมายเหตุงบการเงินไม่ได้แบ่งรายได้ไว้ ส่วน mobile app ในเกาหลีกำลังพัฒนา ยังไม่บอกรายได้ ส่วนนี้เป็นรายได้หลัก ยังโตดีอยู่ มี econ of scales เพราะลงทุนคอนเทนท์ทีเดียวแล้วแปลไปตปท.  ส่วน boost รายได้น่าจะมาจาก อินโดต้องหาข้อมูลเพิ่ม 

2 ค่ายเพลง - ดูไม่ค่อยมีอนาคต นักร้องไม่ค่อยดังรายได้ขึ้นๆลงๆ ทำซีดี วีซีดี ด้วย ไม่น่าเวิร์ค

3 หนัง - รายได้ขึ้นๆลงๆจากการทำหนังเอง เรื่องล่าสุด อยากให้รู้ว่ากูติสท์ ไม่ทำเงิน มีการซื้อลิขสิทธิ์หนังมาบ้างดูไม่ค่อยโต มีเวบ doonung.net แฟนเพจยังแค่ 4500 คน น่าจะพยายามเป็น netflix หนังยังไม่เยอะ อาจจะโตได้ถ้า broadband มา อาจจะ cross sale ผ่าน JAS ได้เพราะ ผถหใหญ่คนเดียวกัน

4 หนังสือ ทำ กอซซิปสตาร์ แคนดี้ และ อัลลัวร์ หัวแรกโอเค อีกสองหัวคงสู้รายใหญ่ยาก รายได้ขึ้นๆลงๆ

5 ทำเวบท่องเที่ยวขายโรงแรม รายได้ตกลงทุกปีเนื่องจากการแข่งขันสูง น่าจะสู้ agoda ยาก ส่วน mthai.com โตดีกระฉูด แต่สัดส่วนรายได้ยังไม่เยอะเท่าไหร่ยังไม่ถึง 100 ล้านถ้าเทียบกับ ข้อ 1 แต่น่าจะเป็น growth driver ได้เนื่องจาก positioning ตัวเองเป็น vdo portal ชัดเจนต่างจากเจ้าอื่น มีทำ allure girl เป็นรายได้เพิ่ม ทิศทางการเติบโตของ digital ads ยังดี vdo ads ก่อนเริ่มคลิปทำได้ดีบังคับดูตลอด

6 ทีวีดาวเทียมช่อง Zaa network ผ่าน PSI DTV cและ เคเบิลทีวี ตาม rating PSI ยังไม่ติด top 100 แต่ลงทุน content ไปเยอะ ต้องตาม

งบการเงิน

ROE, ROA NPM และอัตราส่วนทางการเงินต่างๆ เทพ ไม่มี interest bearing debt น่าจะเป็น defensive stock ที่ดีเนื่องจากเป็น domestic play สิ่งที่คนทำเรื่อยๆไม่ว่าเศรษฐกิจจะเป็นอย่างไร และฐานลูกค้าของรายได้ส่วนใหญ่ค่อนข้างกระจายมากๆ div payout ratio น่าจะสูง เพราะ cashflow ดีมาก ถ้าไม่นับลงทุนด้าน content & hardware แทบไม่ต้องลงทุนอะไรเพิ่มเลย

สรุป ดูราคา ipo ก่อนเนื่องจาก catalyst ในการโตยังไม่ชัดเจน